【资讯】维稳改变市场秩序关注股市新政

维稳改变市场秩序 关注股市新政

近日，由H股回归A股的浙江世宝申购，值得关注的是，原计划5.1亿元的募资额，经“缩股降价”后只剩下区区3870万元，缩水高达92%。我们认为，维稳行情让市场产生偏差，应关注后维稳时期的回归。　　新股大幅缩水发行显然是带着强烈的行政干预色彩，都试图缓冲扩容给市场带来的负面影响，证监会维稳之力可见一斑。不仅如此，证监会近期明显放缓了新股发行的节奏，使等待过会的公司超过800家，此外多家创业板上市公司股东更是少见的集体承诺在明年之前不减持；除了汇金增持，央企国企乃至民企纷纷开始回购上市公司股份。这一系列动作表明市场已置身于全局维稳的环境之下。从市场的走势来看，这些维稳措施对市场心理起到稳定作用，加上市场对于经济见底的预期逐渐明确，周期性行业有望见底回升，这使大盘在短暂破了2000点之后企稳回升，走出一波反弹行情。尽管维稳级别不断上升，但后维稳时期的股市或将面临行政干预退却后的市场回归。随着维稳强度的降低，IPO闸门必将再次打开，创业板不减持的承诺也将临近结束，市场扩容压力或有增无减。　　基于这样的预期，后维稳时期随着行政干预退去，大盘或再次面临重重压力。我们认为，股市新政或回归市场化改革。　　首先，由于维稳色彩逐渐淡化，市场不得不再次面对供求不平衡的状况，大盘或再次回落，而在收入分配制度改革的大背景下，市场税费仍有下调空间。一旦市场调整的幅度超出监管层预期，印花税的下调可能出现。此外，为鼓励分红改革，红利税的减免也将成为监管层的救市手段。为鼓励价值投资，长期投资，股票税费的减免征收或将与持股期限和买卖方向相关，买入长期持股或有税费优惠等等。　　其次，800家的IPO蓄洪压力不得不慢慢缓冲，但与此同时，监管层必将加大引资入市力度。包括放松基金行业审批管制；QFII投资额度或进一步提高，审批及投资限制也将逐步放开；住房公积金和银行理财资金都有可能成为监管层引资入市的对象；而养老金入市规则制度也将再次设计调和。除了汇金增持公司回购外，监管层将出台规范上市公司员工持股计划，将上市公司与企业员工的利益捆绑在一起，并有可能引发新一轮并购重组潮。　　长期来看，市场化改革才能从根源上改变现有利益格局和游戏规则，重塑市场信心。证监会减少行政审批的改革将延续，非上市公众公司和基金产品正从核准制向注册制转变，市场也有传闻新股发行向注册制转变。在顶层设计市场化改革趋势下，未来监管层或弱化新股发行的“审核”并采取市场化招标方式决定新股价格。而央企及上市公司的增持回购乃至并购重组的行政审批也将弱化，分红机制则进一步强化。此外，交易规则也存在改革可能，例如T+0交易制度可能重现，以减轻由于信息系统不对等和制度限制造成的利益地位不对等的放大状况等等。　　综合来看，维稳行情让市场产生偏差，应关注后维稳时期的市场回归。根据行为分析，人民币汇率反弹和原油价格下跌减轻了行业成本，税收减免及政策扶持促使航空运输业更加良性规模化发展，看好航空运输业的投资机会。

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